华尔街是否正面临互联网2.0泡沫的破灭？——特别报道

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人工智能投资为华尔街上涨趋势增添更多动力
但互联网泡沫的担忧浮现
财报季下周开启，美联储暗示也至关重要

估值飙升，市场广度敲响警钟
人工智能热潮持续

华尔街继续逆势上涨，即使在美国政府关门的情况下，三大股指在10月份均创下历史新高。投资者似乎尚未担心美国国会僵局可能带来的任何影响，并且仍然愿意加入人工智能浪潮，尤其是在科技巨头宣布最新投资消息之后。

两周前，英伟达宣布将向Open AI的项目投资高达1000亿美元，该项目旨在建设一个可为一座大城市供电的大型数据中心，Open AI承诺将使用数百万块英伟达芯片。本周，Open AI与Advance Micro Devices (AMD)达成了另一项协议。

互联网泡沫2.0正在酝酿吗？

目前尚无确凿证据表明如此巨额的投资能够转化为巨额利润，一些分析师担心会出现类似互联网泡沫。早在上世纪90年代末，初创公司之间就存在着一种循环交易的趋势，即公司之间相互购买服务，以抬高可观察到的增长速度。如今，人工智能巨头的支出远超当时的初创公司，但这次的投资并非由债务驱动。大型科技公司拥有庞大的资产负债表和现金流。


另一方面，由于市场高度集中于那些主要依赖人工智能的公司，令人失望的盈利能力可能会对华尔街指数造成严重损害。当前势头能否持续的关键考验，或许在于盈利修正和美联储的沟通。

盈利和美联储将成为关键驱动因素

关于盈利修正，说法很简单。第三季度财报季将于下周拉开帷幕，分析师在本季度上调而非下调预期，这在近代历史上尚属首次，表明他们对企业业绩持乐观态度。

至于美联储，市场预计今年将再降息两次，2026年将再降息近三次，这与美联储明年仅降息四分之一个百分点的预测形成了鲜明对比。美联储和私人部门发布的数据证实了劳动力市场正在走软的观点，投资者可能仍然相信，美联储可能需要比点阵图显示的更激进地削减借贷成本。较低的利率也意味着，对于那些通过贴现未来几个季度和几年的预计自由现金流来估值的公司来说，其现值将更高。因此，高增长科技公司可能会继续受益于市场鸽派的利率预期。


估值飙升至2020年高点

谈到估值，标准普尔500指数的预期市盈率为22.85倍，略低于2020年的23.11倍，这增加了其近期大幅下滑的风险。避险需求（尤其是对黄金的需求）的不断增长，可能表明投资者试图保护其风险敞口，以防事态失控。


但估值过高并非放大华尔街下行风险的唯一变量。如果后续数据开始表明政府停摆正在对整体经济产生负面影响，那么长期停摆也可能成为令人担忧的原因。Polymarket预计政府停摆将持续至少两周的可能性为72%，这增加了对经济造成影响的风险。然而，值得一提的是，在特朗普第一任期内，政府停摆持续了35天，华尔街三大股指均上涨了11%至13%。

标普500指数呈上升趋势，但市场广度担忧初现

从技术角度来看，标普500指数的上升趋势依然完好，周二该指数创下了6755点的历史新高。尽管价格图表并未显示任何反转迹象，但诸如涨跌比率和麦克莱伦震荡指标等广度指标证实了下行风险正在增加的观点。


涨跌比率指标衡量的是上涨股票数量与下跌股票数量的比率。在当前的上涨趋势中，0.50的水平一直起到磁吸作用，这意味着大多数时候，下跌股票数量是上涨股票数量的两倍。麦克莱伦震荡指标衡量的是广度动量，即上涨和下跌的股票对市场走势的支撑力度。该指标刚刚转为负值，表明下跌的股票现在可能更具影响力。

然而，只要标普500指数维持在自5月7日低点以来的上升趋势线上方，中期走势就将保持积极。突破6755点的历史高点，或将进一步上探7000点的心理整数关口。下行方面，跌破9月25日低点6575点，或将推低看涨预期，并可能跌向6340点，该支撑位由8月20日低点构成。