大宗商品价格上涨是否会挤压企业利润率？
大宗商品涨价会导致通胀，通胀会导致企业利润的实际购买力降低，这是一个中长期的影响因素。短期上，对公司利润的影响要看不同行业，不同企业的定价权，喜诗糖果就不怕糖价格上涨，但普通品牌面对糖价格上涨，就不能随便提价，提价就损失销量，这就要损失利润了。大宗商品涨价很多也是周期性的，比如2020年油价降低到15美元的时候，就买入大宗商品，因为油价不可能一直维持在这个区间。至于中长期的通胀，那是对所有企业的无差别伤害，没有任何办法，只能通过持有好公司，有定价权，有成长性的好公司去对冲。主要问题在燃料、金属、木材等大宗商品价格显著上涨的背景下，很多企业无法完全将成本转嫁给消费者。如果这种高价维持，是否会长期压缩企业利润率？
巴菲特的核心观点1. 影响取决于行业“这在很大程度上取决于你说的行业。”
[*]比如地毯制造（肖氏工业）受石油衍生品成本影响较大，利润空间明显被挤压。
[*]Johns Manville 和 Acme Brick 的业务也受到天然气价格上涨的影响。
2. 短期 vs 长期“随着时间的推移，强势企业通常能转嫁成本。”
[*]短期来看，企业利润可能受压。
[*]长期来看，具有定价权的企业往往能把成本上涨传导给消费者。
3. 当前企业利润很高“企业利润占GDP的比例目前处于历史最高区间。”
[*]巴菲特认为这种高利润状态可能不可持续，未来可能会出现均值回归。
4. 税负极低“企业利润很高，但它们缴纳的企业税占总税收比例却非常接近历史最低点。”
[*]这让当前美国企业处于“非常有利”的局面，但可能会引发政策或税制变化。
投资判断提示：定价权 = 企业竞争优势“我们喜欢收购那些我们觉得有定价能力的企业。”
[*]举例：1972年收购 喜诗糖果（See’s Candy）
[*]当时售价：$1.95/磅
[*]收入：1600万磅，税前利润400万美元
[*]定价权关键问题：“如果涨价10美分，销量会不会暴跌？”
[*]答案是不会 → 说明产品有强粘性与品牌价值
“如果你在涨价之前得祈祷，那不是个好生意。”
行业对比：定价能力强 vs 弱
行业过去的定价能力当前趋势
报纸业非常强（30年前）现在被新媒体冲击，极弱
啤酒业过去每年涨价稳定最近涨价遇到阻力
工业制造（如地毯、建材）一般成本上涨无法全转嫁，利润被压缩
喜诗糖果强具有定价弹性和品牌忠诚度
芒格的补充
[*]问题难度高：很难预测哪些企业能成功转嫁成本。
[*]投资者需要重点分析企业的“定价能力”和“护城河”。
✅ 投资启示
[*]大宗商品上涨未必打垮好企业
[*]拥有品牌力、渠道控制、产品粘性的公司能转嫁成本。
[*]关注定价权是否“需要祈祷”
[*]如果企业每次涨价都要担心客户流失，那说明护城河已经弱化。
[*]利润高但风险未远离
[*]当前美国企业处于高利润低税负的“甜蜜期”，但不可视为长期状态。
[*]通过价格行为识别护城河
[*]企业是否能够持续、轻松地涨价，是判断竞争力的关键指标。
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