在大宗商品的宏大叙事中，不可不知的“金银铜油农”周期逻辑
“市场波动不息，人性剧本不改；熟悉故事的人，将从从容容，游刃有余。”哥伦布对新大陆遍地黄金的向往，拉开了大航海时代的序幕；西班牙殖民者对美洲白银的疯狂掠夺，催生了全球贸易与价格革命。日本为夺取东南亚石油资源而偷袭珍珠港，将能源安全上升到关乎国家存亡的地位；阿拉伯产油国挥起石油禁运的武器，也让西方世界领教了能源武器的威力。如今，全球围绕铜、钴、镍等有色金属展开的激烈博弈，成为绿色能源时代的焦点；而中美在稀土领域的较量，更是将对关键资源的自主可控作为大国较量的核心竞争力。在世界权力与财富变迁的金融史中，对大宗商品的争夺引发的地缘冲突不绝如缕。昨天的文章中提到，当前我们正处于与一场结构化的大宗商品牛市当中。有些小伙伴可能要问为什么不是全面牛市？今天就来解释一下，大宗商品覆盖的种类很多，包括黑色系、有色系、矿物类、能源类等，每个产品的爆发都有自己特定的宏观环境和市场供求条件，要完全弄明白不容易。但大宗商品的行情中，其主线还是以黄金、白银、铜、石油、农产品为主角的轮动上涨，演绎出全球经济周期中关于恐惧、希望、贪婪与重生的永恒故事。https://pic3.zhimg.com/v2-5780d3535a38a3134fb1bf38541d0e08_1440w.jpg“金银铜油农“不仅是商品市场轮动的节奏，也是解读宏观经济冷暖的“晴雨表”。从商品轮动视角，我们更能清晰地看清当所处的经济位置，甚至能对未来的资产配置获得一丝前瞻性的启示。01 金银，乱世的警示者每一次经济复苏的开端，都是以一系列不确定性开始。当旧经济失速时，新经济的动能还未找到。全球各国央行为了刺激经济，采取降息、量化宽松等宽松的货币政策。在宽松的货币政策下，低利率环境，叠加避险需求和未来通货膨胀预期，黄金虽作为无息资产，持有黄金的机会成本变低，吸引力上升。白银则同时具备贵金属的避险特性，也具备工业金属的功能性特征。在经济复苏初期，它更多地跟随黄金的金融属性；在后期，它的工业属性发挥作用。正因为金的避险属性，银的避险和工业双重属性，金价和白银价格的金银比，可以用来判断市场的风险偏好和经济预期。当金银比上升时，往往指示着市场对增长放缓和衰退的担忧和悲观。反之则反映市场对经济复苏或增长强劲的乐观。
当前随着全球各国央行进入降息周期，叠加央行和民间持续购金，以规避美元走弱的风险，黄金已经站上4000点的历史新高，白银也紧随其后，表现出更大的弹性。https://pic2.zhimg.com/v2-93d7d7b475351148f6108f99d4c115db_1440w.jpghttps://pica.zhimg.com/v2-160f392d1a5749c3081c41fb649a0042_1440w.jpg
02 铜，复苏的英雄铜是工业金属之王，被广泛应用于电力、建筑、家电、汽车等领域，是衡量全球经济活力的“博士”。经过前期货币宽松，投放的货币开始涌入实体经济。通过财政刺激，电网、算力中心等基础设施开始集中建设。经济确认进入复苏通道。与黄金的避险特征相反，与银相比，铜去除了贵金属的金融属性，经济复苏指示性更强，因此金价和铜价的比值成为直接揭示了市场对增长与风险最纯粹的看法。
当前电动汽车、光伏、风电等新能源产业对铜的需求巨大，铜价也因全球算力基础设施建设、电力改造升级、矿端停产减产等众多因素的影响，上涨至历史高位。
https://pic2.zhimg.com/v2-622d17c4be1f8e01b0a0f479945050b9_1440w.jpg03 原油，狂欢的巨人石油是工业的血液，经济从复苏走向全面过热的过程中，航空、航运、物流、制造业等耗油大户开足马力，推动原油需求达到顶峰。油价由于需求旺盛，开始持续上涨。油价上涨既是经济活力的证明，也是全球通胀压力的最主要的推手。铜价与原油价格的比值是预判经济“滞胀”风险的核心指标。当油价狂飙而铜价滞涨或下跌时，往往预示着生产成本推高的同时，生产需求在逐步减弱，是经济见顶的特征。当铜强油稳时，生产需求牵引生产资料涨价，是生产各个环节都有利润的“甜蜜时期”。
当前，布伦特原油价格仍在持续走低，一方面是新一轮的经济复苏还没见成效，另一方面是全球能源结构调整，石油在能源构成中的比例降低，对经济热度的指示性有所减弱。https://pic2.zhimg.com/v2-7ca9a3d47eb69a7a707d114d323858eb_1440w.jpg
04 农产品，尾声的信使农产品，如大豆、玉米、小麦是生活必需品，其需求相对稳定，对经济周期的敏感度低于工业品。经济全面复苏过程中，石油价格上涨导致化肥、农药、农机燃料、人工工资等农业生产成本大幅增加，会传导到农产品上，最终将通胀传导到社会生活的方方面面。农产品价格上涨，往往是通胀高企、购买力受损的信号，也预示着经济即将面临滞胀或步入衰退。从2017年开始的食品饮料牛市，正是2015年牛市的尾声。在当前通缩的大环境下，食品饮料等消费需求必然低迷，通过以上分析，选“老登“还是”小登“自然就清晰很多。https://pic1.zhimg.com/v2-4d9f84beaff3632435bd1fbbcc851bac_1440w.jpg
05 从周期的噪声中，倾听结构的旋律认识“金银铜油农”的轮动规律，其价值不在于提供一个可以按图索骥的“路线图”，而在于它提供了一个新视角去理解经济周期和牛市的阶段。从2008年金融危机后的复苏，到2020年疫情后的商品暴涨。每一次大宗商品牛市，虽然市场走势各异，但“金银铜油农”的叙事节奏却惊人地一致。这种一致性根植于亘古不变的人性，即我们在恐惧时寻求庇护，在希望时拥抱风险，在狂热时失去理智，在衰退中孕育新生。理解这个叙事逻辑，便能获得穿越市场波动的定力。当下，我们或许正处于一个特别的叙事节点上，有着绿色转型、地缘冲突等新情节。铜因为新能源需求而变得更为重要；而原油则需在能源革命中寻找新的定位。但无论情节如何变化，人性的底层逻辑是不变的。“金银铜油农”的商品故事，仍将继续讲述下去。熟悉这个故事的人，就能在经济的潮起潮落中，多一分从容，少一分慌乱。
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